業績公告:蠟筆小新半年純利升16%


蠟筆小新食品(01262)
Price Target: HK$5.68 → HK$5.93
Earnings 2013e: EPS HK$0.3786 → HK$0.3956  (↑4.49%)
Up/downside to price target: ↑43.6%
Shr price, close (Aug 28, 2013): HK$4.13
52-Week Range: HK$4.64-2.31

■業績增長符預期
蠟筆小新於2013年8月28日公告,截至6月底半年純利增長16.1%至1.86億元(人民幣.下同),期內收入增加17.3%至9.75億元,每股盈利(EPS)攤薄後按年上升21.4%至0.17元(筆者於8月22日撰文,預測其半年EPS為0.168元,幾乎與預測一致!),折合0.215港元。蠟筆小新的毛利率則從去年同期的41.1%,增加0.6個百分點至41.7%。

■小新乳果增長空間大
最值得注意的地方,可參考業績公告第十六頁,在「飲料產品」一段中提到,今年4月份推出的「小新乳果」菓味奶,於上半年錄得950萬元銷售收入。換句話說,從「小新乳果」推出至6月底止三個月,平均月收入約315萬元,成績不俗。事實上,蠟筆小新共43個分銷商主要在褔建、淅江及安徽省等的二、三線城市銷售「小新乳果」,意味潛在發展空間非常龐大,下半年增長潛力不容忽視。

■下半年產能提升
蠟筆小新於公告中共有兩點留下伏筆,首先表明要「突破當前的產能瓶頸,才可進一步發展市場。本集團已加快安裝在安徽生產基地的生產設備,目前已進入試產程序。」上述策略已表明蠟筆小新於今年下半年的產能將有增無減,換言之收入增加乃不爭事實。其次,於公告第十九頁「財務資源及流動資金」亦指出,集團已提取三年期共7,500萬美元之銀團貸款,令目前之銀行結餘及存款增加至8.32億元人民幣。

■調整盈利預測
1)筆者相信,隨着蠟筆小新下半年產能提升,加上有更多經銷商願意加入出售「小新乳果」,配合集團整體現金充足,相信其2013年全年EPS,有望從0.25元增長兩成半至0.3125元,意味全年EPS折合0.3956港元,以8月28日收報4.13元計,相當於預測P/E10.4倍。2)筆者給予蠟筆小新15倍預測P/E,較旺旺(00151)康師傅(00322)統一(00220)介乎22倍至30倍P/E折讓三成至五成,未來六個月目標價從5.68元向上調整至5.93元。

Andriy C.

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