估值低水行業當炒 英皇娛樂御泰中彩孖住上

■英皇娛樂去年底以9億元購入格蘭酒店,相關利好因素尚未反映於股價之內
上週推薦中國融保金融(08090),屬實力股分,因此毋須介懷短線波幅。本週揀選的英皇娛樂(00296)御泰中彩(00555),去年已錄得頗大升幅,不過,升幅大不等於已經升完,相反,即使升至今時今日的水平,仍然是超、級、低、水!英皇娛樂及御泰中彩同處當炒行業,今年肯定大放異彩!

近期除了環保節能及科網股當炒外,只要能與博彩拉上關係的股票,全數化身「天外飛仙」,正如筆者去年12月初推介的Dynam Japan(06889),至截稿時才經歷20個交易日,升幅卻已超過五成。Dynam除了本身於日本經營彈珠機,同時與澳門勵駿(01680)IGG(08002)有合作,加上Dynam有意在日本涉足正式賭業(前題為日本政府正式批准開賭),因此觸發估值重估(re-rating)並全力追落後。

今次揀選兩隻業務與博彩有關的股分,分別是英皇娛樂(00296)御泰中彩(00555)。先望股價圖,英皇娛樂由2012年底1.76元起步,至2013年底以4元衝線,累積升幅達到1.3倍。推介這款股票,遇到第一個問題就是,此股去年已爆升,現時推介是否想為庄家散貨?判斷一家股票是平還是貴,並非以過去升幅作衡量,而是以一堆客觀數字作分析。

英皇娛樂勢成凱升翻版
英皇娛樂分兩大業務,一為博彩、二為酒店。第一,英皇娛樂業績超靚兼派息慷慨。截至去年9月30日止,集團中期收入上升21.5%至10.99億元,純利增長20.1%至2.78億元,每股盈利(EPS)0.22元,中期股息每股0.06元。以1月7日收市價4.09元計,息率3.23厘,歷史市盈率(P/E)僅8.9倍。假設英皇娛樂全年EPS為0.44元,現價相對預測P/E亦不到10倍,隨手抽起一家濠賭股去秤,答案只得一個:超級大折讓。

第二,美銀美林在1月7日發表了一份濠賭股研究報告,市場給予金沙中國(01928)的EV/EBITDA為15倍至16倍,套在新濠博亞(06883)身上,亦值13倍至14倍,就連那家名不經傳、前稱保華建業的路易十三(00577),亦獲花旗給予其5.2倍EV/EBITDA。回頭一看,英皇娛樂的EV/EBITDA只得2.6倍,保守預測英皇娛樂追上路易十三的估值,股價只少值5元。

第三,英皇娛樂去年底以9億元向華大地產(00201)購入格蘭酒店,相關協同效益尚未price-in在股價內,與此同時,集團目前坐擁24.68億元現金,其中約21億元被兌換成離岸人民幣作收息之用。現時英皇娛樂市值約53億元,現金已佔市值46.4%,業務只值29億元?無可能。一線濠賭股愈炒愈高,聰明資金肯定會轉移至二線濠賭股身上,英皇娛樂絕對會成為另一隻凱升控股(00102),四個月內從4元炒上13元。

英皇娛樂主席陸小曼(圖左二)及老闆楊受成(圖右二)等管理層,
現時持股量為62.42%。
一倍升幅等閒事
御泰中彩放在文章後半,純粹遷就排版,此股又是超值中的超值。御泰中彩業績同樣超靚,截至去年6月底止半年純利增長14.5%至5.3億元,收入上升15.5%至11.5億元。御泰中彩業務分為系統與遊戲開發,以及配送與市場業務,同時涉足中國福利彩票及體育彩票。御泰中彩最大亮點,在於集團手機平台及互聯網博彩業務,而這項業務潛力極大,因為中國有家企業名為「500.com彩票網」(NYSE:WBAI),去年11月跑到美國納指上市,掛牌定價13美元,首日收報20美元,今年1月6日收報34.86美元,累漲1.7倍,一升無回頭。

御泰中彩在半年業績公告第26及27頁講明,全力拓展手機短訊平台、手機電子彩票平台及網上彩票門戶網站。若然500.com的P/E值390倍,那麼,作為內地彩票行業龍頭的御泰中彩,應該值幾多倍P/E?據彭博資訊預估,同業華彩(01371)的歷史P/E及2013年預測P/E,分別為47.2倍及37.1倍,同樣的預估,御泰中彩分別為10.5倍及11.2倍。隨手予其20倍P/E,已值2元。不得不提,御泰中彩於1月7日以1.09元授出1.02億元購股權,與現價一樣。總結:一倍升幅等閒事,有買趁手。

Andriy C.
本欄逢週四刊出
英皇娛樂(00296)半年股價圖
1月8日收報:4.12元
已發行股數:13.01億股
市值:53.60億元

御泰中彩(00555)半年股價圖
1月8日收報:1.13元
已發行股數:87.31億股
市值:98.66億元

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