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| ■英皇娛樂去年底以9億元購入格蘭酒店，相關利好因素尚未反映於股價之內。 |
近期除了環保節能及科網股當炒外，只要能與博彩拉上關係的股票，全數化身「天外飛仙」，正如筆者去年12月初推介的Dynam Japan（06889），至截稿時才經歷20個交易日，升幅卻已超過五成。Dynam除了本身於日本經營彈珠機，同時與澳門勵駿（01680）及IGG（08002）有合作，加上Dynam有意在日本涉足正式賭業（前題為日本政府正式批准開賭），因此觸發估值重估（re-rating）並全力追落後。
今次揀選兩隻業務與博彩有關的股分，分別是英皇娛樂（00296）及御泰中彩（00555）。先望股價圖，英皇娛樂由2012年底1.76元起步，至2013年底以4元衝線，累積升幅達到1.3倍。推介這款股票，遇到第一個問題就是，此股去年已爆升，現時推介是否想為庄家散貨？判斷一家股票是平還是貴，並非以過去升幅作衡量，而是以一堆客觀數字作分析。
英皇娛樂勢成凱升翻版
英皇娛樂分兩大業務，一為博彩、二為酒店。第一，英皇娛樂業績超靚兼派息慷慨。截至去年9月30日止，集團中期收入上升21.5%至10.99億元，純利增長20.1%至2.78億元，每股盈利（EPS）0.22元，中期股息每股0.06元。以1月7日收市價4.09元計，息率3.23厘，歷史市盈率（P/E）僅8.9倍。假設英皇娛樂全年EPS為0.44元，現價相對預測P/E亦不到10倍，隨手抽起一家濠賭股去秤，答案只得一個：超級大折讓。
第二，美銀美林在1月7日發表了一份濠賭股研究報告，市場給予金沙中國（01928）的EV/EBITDA為15倍至16倍，套在新濠博亞（06883）身上，亦值13倍至14倍，就連那家名不經傳、前稱保華建業的路易十三（00577），亦獲花旗給予其5.2倍EV/EBITDA。回頭一看，英皇娛樂的EV/EBITDA只得2.6倍，保守預測英皇娛樂追上路易十三的估值，股價只少值5元。
第三，英皇娛樂去年底以9億元向華大地產（00201）購入格蘭酒店，相關協同效益尚未price-in在股價內，與此同時，集團目前坐擁24.68億元現金，其中約21億元被兌換成離岸人民幣作收息之用。現時英皇娛樂市值約53億元，現金已佔市值46.4%，業務只值29億元？無可能。一線濠賭股愈炒愈高，聰明資金肯定會轉移至二線濠賭股身上，英皇娛樂絕對會成為另一隻凱升控股（00102），四個月內從4元炒上13元。
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| ■英皇娛樂主席陸小曼（圖左二）及老闆楊受成（圖右二）等管理層， 現時持股量為62.42%。 |
御泰中彩放在文章後半，純粹遷就排版，此股又是超值中的超值。御泰中彩業績同樣超靚，截至去年6月底止半年純利增長14.5%至5.3億元，收入上升15.5%至11.5億元。御泰中彩業務分為系統與遊戲開發，以及配送與市場業務，同時涉足中國福利彩票及體育彩票。御泰中彩最大亮點，在於集團手機平台及互聯網博彩業務，而這項業務潛力極大，因為中國有家企業名為「500.com彩票網」（NYSE：WBAI），去年11月跑到美國納指上市，掛牌定價13美元，首日收報20美元，今年1月6日收報34.86美元，累漲1.7倍，一升無回頭。
御泰中彩在半年業績公告第26及27頁講明，全力拓展手機短訊平台、手機電子彩票平台及網上彩票門戶網站。若然500.com的P/E值390倍，那麼，作為內地彩票行業龍頭的御泰中彩，應該值幾多倍P/E？據彭博資訊預估，同業華彩（01371）的歷史P/E及2013年預測P/E，分別為47.2倍及37.1倍，同樣的預估，御泰中彩分別為10.5倍及11.2倍。隨手予其20倍P/E，已值2元。不得不提，御泰中彩於1月7日以1.09元授出1.02億元購股權，與現價一樣。總結：一倍升幅等閒事，有買趁手。
Andriy C.
本欄逢週四刊出
英皇娛樂（00296）半年股價圖
1月8日收報：4.12元
已發行股數：13.01億股
市值：53.60億元
御泰中彩（00555）半年股價圖
1月8日收報：1.13元
已發行股數：87.31億股
市值：98.66億元
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