2019年底，恒生指數收報28,189點，當時香港爆發反對逃犯條例修訂草案，其後香港政府實施《港區國安法》，立法會議員與區議會議員相繼被DQ，《蘋果日報》停刊，中央政府全面落實管治權，由上而下採取「愛國者治港」原則，香港「由亂到治」走向「由治及興」，在「一國兩制」下「背靠祖國、聯通世界」，融入大灣區、區區夜繽紛接踵而來。
負財富效應尚未完結
可是，我們不得不問一個問題，反對聲音已經夷為平地，在一片歌舞昇平底下，為何香港發展商賣樓要用「深水炸彈價」，港股要四連跌呢？疫情消退，社會復常，美國加息週期完結，這些因素都沒有為港股帶來提振作用，相反卻背道而馳，股市與樓市跌到仆直，負財富效應正在進行中，有物業有股票有MPF的人感受最深；相反，住公屋、一窮二白攞福利的人，應該沒太大感覺。
基本因素與股市出現長期背馳，相信與香港訂立港區國安法有直接關係。外資企業曾經視香港為沒有太大政治及經濟風險的地區，因此在過去長時間願意在香港投資並設立總部。過去三年，一些特大型跨國企業捨香港而去，選擇了新加坡作為亞洲區內的核心總部，隨之而去，便是資金和人才。
港區國安法的實施，在中國和香港的政治管理制度下，當然是個理想與合適的操作方式，亦絕對符合中央政府在香港實施全面管治權。對於外國企業而言，他們的評估角度，則視香港為中國延伸的一部份，這個「延伸」指的，並不是指他們以往不承認香港是中國的一部份而現在承認了，意思是指內地將其管治文化、管治形式、教育制度、司法體制、社會間之權力制衡與社會政策時所採用的方式套用在香港身上。
迷失廿年既成事實
換句話說，在外資眼中，香港只是中國其中一個城市，縱然我們仍在使用港元，資金流入與流出並沒有限制，但「香港」並不再具有「香港」的特質。或許我們可以引用很多數據和例子，去證明「香港」仍然是「香港」，但在過去四年，香港資產價格正承受這種轉變，錢告訴你，「香港」並不是「香港」。如果一隻股票有價值重估（revaluation）的話，那麼香港現正處於大型的revaluation過程當中。假如全世界以往給予香港的P/E是20倍（我指的並非港股，而是以比喻方式指香港這個地區應有的股值），那麼現在值多少倍？10倍？8倍？6倍？錢的觸覺比人更加敏銳，錢來了還是錢走了，不是在電視前多說兩句、多買幾次報紙頭版便成得了事實。
恒生指數2023年表現
日本在1989年經濟泡沫爆破後，超過三十年處於迷失狀態，「失去的三十年」大概是靠日圓貶值支撐出口，十年如一日的旅遊業，賣老本的宜人景色而已。實際上，當地經濟、物業價值與個人收入裹足不前。1989年10月時，日經指數高位是38,915點，及至2023年底是33,464點了，三十四年，與家鄉似是一步之遙。未來二十年，我們或許要接受，港股將會成為一個有波幅而沒有升幅的股市，機會還是有的，只是我們需要活得更精明，選擇得更精明。
祝願大家有個美好的2024年！
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