港股在上週五佛誕休戰一天，適逢內地A股久旱逢甘露，恒指終於在本週一（5月20日）彈升410點至23,493點，成交達691億元，動能似模似樣。筆者於佛誕當日前赴安徽省蕪湖市，考察信義玻璃（00868）位於當地的廠房，現時信義業務將從汽車玻璃、浮法玻璃、建築玻璃及太陽能玻璃，進一步拓展至電子玻璃，實行五足並行，有此條件，信義實在非買不可。
內地股市久旱逢甘露，恒指在本週一以691億元大成交挾高410點，收報23,493點。從當日市況可見，藍籌股及大價股升勢頗為全面，反而早前累積龐大升幅的二、三線強勢股，則趁機回調。筆者在佛誕當日出發前往南京，再轉到安徽省蕪湖市巡廠，這是筆者近三年來，第三次考察信義玻璃，除蕪湖廠房外，筆者尚考察過東莞及天津廠房。
目前信義廠房分布在天津市、廣東省東莞市及江門市、深圳市及安徽省蕪湖市，除此之外，在四川省德陽市及遼寧省營口市的廠房將分別在2014年下半年及2014年第二季投產。信義目前主營產品共分四大類，分別是汽車替換玻璃、低輻射鍍膜建築玻璃（LOW-E玻璃）、浮法玻璃及太陽能玻璃，截至去年底止各分部毛利率為42.8%、37.2%、8.6%及18.4%，總體毛利率按年下跌3.3個百分點至25.3%。
電子玻璃毛利極高
筆者是次主力考察蕪湖廠房第三期，信義首條電子玻璃的生產線已於4月25日點火，據聞將在5月22日正式投產。據筆者了解，目前內地電子產品生產商，主要依靠進口中、高端電子玻璃，信義今次「踩入」新領域，相信在成本效益最大化的情況下，可吸納大量新訂單，起碼下游客戶可節省很多運輸時間及成本。
目前電子玻璃的市場平均毛利率約40%至50%，筆者估計信義的電子玻璃毛利率，將傾向區間上限。
根據信義電子玻璃總經理張松弟透露，電子玻璃一般可見於觸控式屏幕（touch panel）、電子書（ebook）、手提電腦、平板電腦甚至是電視屏幕，平均厚度介乎0.7毫米至0.8毫米，信義的技術則可造到薄至0.3毫米，簡直是比超薄更薄！由於電子玻璃在本週才開始正式投產，相信今年上半年來自此部分的盈利暫未能入帳，最快亦要等到第三季。不過幾可肯定，信義的電子玻璃業務，在未來一、兩年直接受惠智能電話及平板電腦的銷量增長，而出現爆炸式上升。
事實上，信義去年上半年的純利只得4.76億元，惟集團下半年的純利卻錄得7.11億元，全年埋單只是較2011年輕微下跌6.1%。如果再詳細觀看其三年業績表現，已可肯定玻璃行業在去年下半年已從谷底反彈。作為行業龍頭，信義值得看高一線。筆者最近做了一個統計，信義於2008年合共斥資2.5億元回購4,344.4萬股；2010年斥資1.8億元回購3,638.6萬股；2013年年初至5月16日止，信義共斥6,121萬元回購1,086.2萬股。
五大理由買定離手
公司回購一方面可提升每股盈利（EPS），另一方面證明集團認為現時股價低於實際價值。筆者保守假設，信義今年EPS可增長20%至25%，即約0.38元至0.4元，以5月20日收市價6.37元計，相當於2013年預測市盈率（P/E）15.9倍至16.8倍。
匯豐證券在5月10日的研究報告較筆者樂觀得多，匯證預測信義今、明兩年EPS分別為0.46元及0.56元，意味現價6.37元相對2013年及2014年預測P/E為13.8倍及11.4倍。若然匯證估算其EPS準確，而筆者又願意給予其2013年預測P/E16倍至18倍，目標價已達7.36元至8.28元，較現價潛在15.5%至30%升幅。
或許讀者質疑，憑甚麼預測信義的EPS可大幅增長，又或是值得擁有更高的P/E。其實理由很簡單，首先，去年信義的業務已被確認見底反彈，今年浮法及太陽能玻璃對整體貢獻將大大提升；其二，集團新增電子玻璃業務，值得憧憬；其三，信義有望在今年內分拆信義光能上市；其四，集團所有浮法玻璃及太陽能玻璃生產線已轉用天然氣，加上蕪湖、東莞、江門及天津廠房已申請金太陽補貼項目，在屋頂鋪設太陽能發電板，可全面降低營運成本；其五，四川省德陽及遼寧省營口廠房明年投產，屆時產能將大幅提升，預計產能複合年增長可達三成，直接帶動盈利上升。
綜合上述五大理由加上信義五大業務，如果不買幾手看門口，大有對不起自己的感覺。
信義玻璃半年股價圖
5月22日收報：6.30元
已發行股數：37.95億股
市值：239.1億元
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| 信義玻璃位於安徽省蕪湖市的廠房。 |
目前信義廠房分布在天津市、廣東省東莞市及江門市、深圳市及安徽省蕪湖市，除此之外，在四川省德陽市及遼寧省營口市的廠房將分別在2014年下半年及2014年第二季投產。信義目前主營產品共分四大類，分別是汽車替換玻璃、低輻射鍍膜建築玻璃（LOW-E玻璃）、浮法玻璃及太陽能玻璃，截至去年底止各分部毛利率為42.8%、37.2%、8.6%及18.4%，總體毛利率按年下跌3.3個百分點至25.3%。
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| 最新一期廠房的外牆，將用上太陽能玻璃， 以減低生產成本。 |
筆者是次主力考察蕪湖廠房第三期，信義首條電子玻璃的生產線已於4月25日點火，據聞將在5月22日正式投產。據筆者了解，目前內地電子產品生產商，主要依靠進口中、高端電子玻璃，信義今次「踩入」新領域，相信在成本效益最大化的情況下，可吸納大量新訂單，起碼下游客戶可節省很多運輸時間及成本。
目前電子玻璃的市場平均毛利率約40%至50%，筆者估計信義的電子玻璃毛利率，將傾向區間上限。
根據信義電子玻璃總經理張松弟透露，電子玻璃一般可見於觸控式屏幕（touch panel）、電子書（ebook）、手提電腦、平板電腦甚至是電視屏幕，平均厚度介乎0.7毫米至0.8毫米，信義的技術則可造到薄至0.3毫米，簡直是比超薄更薄！由於電子玻璃在本週才開始正式投產，相信今年上半年來自此部分的盈利暫未能入帳，最快亦要等到第三季。不過幾可肯定，信義的電子玻璃業務，在未來一、兩年直接受惠智能電話及平板電腦的銷量增長，而出現爆炸式上升。
事實上，信義去年上半年的純利只得4.76億元，惟集團下半年的純利卻錄得7.11億元，全年埋單只是較2011年輕微下跌6.1%。如果再詳細觀看其三年業績表現，已可肯定玻璃行業在去年下半年已從谷底反彈。作為行業龍頭，信義值得看高一線。筆者最近做了一個統計，信義於2008年合共斥資2.5億元回購4,344.4萬股；2010年斥資1.8億元回購3,638.6萬股；2013年年初至5月16日止，信義共斥6,121萬元回購1,086.2萬股。
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| 信義玻璃行政總裁董清世。 |
公司回購一方面可提升每股盈利（EPS），另一方面證明集團認為現時股價低於實際價值。筆者保守假設，信義今年EPS可增長20%至25%，即約0.38元至0.4元，以5月20日收市價6.37元計，相當於2013年預測市盈率（P/E）15.9倍至16.8倍。
匯豐證券在5月10日的研究報告較筆者樂觀得多，匯證預測信義今、明兩年EPS分別為0.46元及0.56元，意味現價6.37元相對2013年及2014年預測P/E為13.8倍及11.4倍。若然匯證估算其EPS準確，而筆者又願意給予其2013年預測P/E16倍至18倍，目標價已達7.36元至8.28元，較現價潛在15.5%至30%升幅。
或許讀者質疑，憑甚麼預測信義的EPS可大幅增長，又或是值得擁有更高的P/E。其實理由很簡單，首先，去年信義的業務已被確認見底反彈，今年浮法及太陽能玻璃對整體貢獻將大大提升；其二，集團新增電子玻璃業務，值得憧憬；其三，信義有望在今年內分拆信義光能上市；其四，集團所有浮法玻璃及太陽能玻璃生產線已轉用天然氣，加上蕪湖、東莞、江門及天津廠房已申請金太陽補貼項目，在屋頂鋪設太陽能發電板，可全面降低營運成本；其五，四川省德陽及遼寧省營口廠房明年投產，屆時產能將大幅提升，預計產能複合年增長可達三成，直接帶動盈利上升。
綜合上述五大理由加上信義五大業務，如果不買幾手看門口，大有對不起自己的感覺。
5月22日收報：6.30元
已發行股數：37.95億股
市值：239.1億元
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