晉身基金愛股之列 蠟筆小新睇升五成

蠟筆小新安徽廠房將於下月正式投產,屆時可自行生產王牌產品「小新乳果」。
 港股曾於上週三試衝23,000點後迅速回落,面對頂頭蟹貨區,估計仍要上試一、兩次才能作出突破。筆者於上週末放大假外遊,稿件遂提早交予總編處理。筆者本週提介蠟筆小新(01262),相信對於長期追蹤本欄的讀者朋友絕不陌生。蠟筆小新在實質盈利支撐下,即使博其股價上升五成,估值仍較同業低水三成至五成,有買趁手!

長期跟進本欄的讀者應該清楚,筆者過去十個月先後推介過蠟筆小新(01262)兩次。第一次見於2012年12月7日,筆者已表明蠟筆小新可在2013年大放光芒。當時蠟筆小新之股價為2.7元,筆者予其目標價3.7元,結果在1月9日抵達目標價,其後更於1月18日攀升至4.6元,超標完成。第二次推介見於今年4月12日,並給予其目標價4.69元,結果蠟筆小新從推介前4.01元,升至5月28日高位4.68元,與筆者預測之目標價相距1仙而已。

近日蠟筆小新勾起筆者興趣之地方,見於9月11日開市前兩手涉及4,300萬股、每股成交價3.955元之交易,該批股分涉資大約1.7億元。筆者再三向市場人士打聽,側聞有投資銀行看好蠟筆小新,因而寄望大手買入一批股分。空穴來風、未必無因,只要閣下細心閱讀下文,了解一下蠟筆小新未來之發展及估值推算,大抵便會明白實力投資者何以一擲過億買入超過4,000萬股。

小新乳果成績不俗

基於對上兩次分析異常準確,加上蠟筆小新業績交足功課,對分析及判斷後市表現起了關鍵作用。今次推介蠟筆小新,先從其半年業績說起。集團於8月28日公告截至6月底半年純利增長16.1%至1.86億元(人民幣.下同),期內收入增加17.3%至9.75億元,每股盈利(EPS)攤薄後按年上升21.4%至0.17元,折合0.215港元。蠟筆小新的毛利率則從去年同期的41.1%,增加0.6個百分點至41.7%。

最值得注意的地方,可參考業績公告第十六頁,在「飲料產品」一段中提到,今年4月份推出的「小新乳果」菓味奶,於上半年錄得950萬元銷售收入。換句話說,從「小新乳果」推出至6月底止三個月,平均月收入約315萬元,成績不俗。事實上,蠟筆小新共43個分銷商主要在褔建、淅江及安徽省等的二、三線城市銷售「小新乳果」,意味潛在發展空間非常龐大,下半年增長潛力不容忽視。

此外,蠟筆小新於公告中共有兩點留下伏筆,首先表明要「突破當前的產能瓶頸,才可進一步發展市場。本集團已加快安裝在安徽生產基地的生產設備,目前已進入試產程序。」上述策略已表明蠟筆小新於今年下半年的產能將有增無減,換言之收入增加乃不爭事實。聽聞安徽廠房現已進行試產,並於10月份正式投產。其次,業績公告第十九頁「財務資源及流動資金」亦指出,集團已提取三年期共7,500萬美元之銀團貸款,令目前之銀行結餘及存款增加至8.32億元人民幣。
蠟筆小新大股東Alliance food and beverage持股量為53.94%,集團主席為鄭育龍。
自行生產提高毛利

筆者估計,蠟筆小新提取該筆貸款擺明為擴充產能,用意明顯,不難猜測集團有意大展拳腳。從股權結構入手,蠟筆小新大股東為Alliance food and beverage,持有53.94%,第二及第三大股東為集團主席鄭育龍及惠理集團(00806),持股量分別為9.73%及6.91%。然而,芬蘭互惠基金Populus持有大約3.9%、中糧集團則有約3%加上富達基金據聞亦持有超過2%,單睇牌面,蠟筆小新經已俏俏晉身基金愛股之列。

筆者相信,只要安徽廠房正式投產,屆時將可把目前外判生產的「小新乳果」,重新收編自行生產,對降低成本及提高毛利極有幫助。根據上述基本因素推斷,蠟筆小新之2013年全年EPS,有望從0.25元人民幣增長兩成半至0.3125元人民幣,意味全年EPS折合0.3956港元,以9月11日收報4.06元計,相當於預測P/E10.3倍。筆者給予蠟筆小新15倍預測P/E,未來六個月目標價即為5.93元,潛在升幅46%,屆時仍較旺旺(00151)康師傅(00322)統一(00220)介乎21.7倍至29.7倍P/E折讓三成至五成。

Andriy C.
本欄逢週四刊出
蠟筆小新(01262)半年股價圖
9月18日收報:3.94元       
已發行股數:11.32億股   
市值:43.58億元 

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