奧運配合賭場概念 Dynam對辦應跟進

■除日本人及部分韓國人外,基本上無人理解日本彈珠機行業的運作,以及彈珠機的玩法。
上週推介可能分拆賭場業務的金利豐(01031),過去一週表現不過不失。近年能與「賭」字拉上關係之企業,只要正正經經做生意,股價彈升一倍難度不大。今次揀選日系賭業股Dynam Japan(06889),一來看好集團近期與多方合作拓展業務,同時對其有意在日本開展賭場寄望甚殷。Dynam近日成交轉活,不妨待其回調吸納,中、長線博其翻一番。

筆者於10月底推介中滔環保(01363),當時點評以翻一番作目標,現時回頭一看,中滔股價在短短一個月內已升近八成,算是初步達標。筆者近日獲安排與管理層見面,進一步了解集團的營運及發展。中滔業務容易理解,就是自行建立一個大型工業污水處理中心,然後建設管道,將附近工廠排出的廢水引導至污水處理中心進行中央處理,並要達到省政府標準才能排放,因此中滔屬於國策概念股。

翻查資料,截至今年6月底止半年業績,收入增長25.4%至2.21億元,純利上升19.1%至8,997萬元,每股盈利(EPS)0.066元。假設中滔全年純利約1.8億元,預測EPS將為0.13元,現價約3元相當於預測市盈率(P/E)23倍。現時市場給予光大國際(00257)北控水務(00371)預測P/E為27倍及31.6倍,對比中滔以半新股姿態登場,估值應較上述兩者折讓,不妨待股價回調至2.5元吸納,筆者予其合理值為3元。

日本開賭明年有定案
上週提到有分拆賭場業務概念的金利豐,而本週揀選的Dynam Japan,則更具賭股的氣息。Dynam於日本經營彈珠機業務,旗下遊戲館分成傳統日式、悠遊館及信賴之森,於日本46個都道府縣經營363間日式彈珠機遊戲館。筆者認識一位日本投資者關係專家,他直言除了日本人及部分韓國人外,基本上無人理解日本彈珠機行業的運作,以及彈珠機的玩法。

法例上,日本目前仍然禁賭,但彈珠機的營運及換領獎品模式,某程度上已與賭業無異。最值得注意的是,東京成功申辦2020年奧運會後,當地政府隨即宣布於2014年4月至6月研究於日本正式開賭的可行性。筆者預期,即使日本正式開賭,相信亦會採取與新加坡營運賭場的模式,即遊客免費入場,日本國民則需付費。正因如此,Dynam今年6月斥資3,500萬美元入股澳門勵駿(01680)

根據協議,Dynam將會為勵駿漁人碼頭項目設置超過100部新一代電子化彈珠機。鑑於澳門在全球賭業市場佔具重要角色,Dynam已預留5,000萬美元用作投資澳門的賭業股。筆者相信,Dynam透過入股勵駿及其他賭業股,極有可能是伺機借鏡學習賭場之營運,以應付將來一旦日本開賭所帶來之機遇。除賭場概念外,Dynam預期每年新增40家遊戲館,十年後於日本的遊戲館數量將上升至1,000家。
■Dynam大股東佐藤洋治現時持股量為68.2%或5.06億股。
潛在升幅至少四成
從財務上入手,截止今年9月底止,Dynam半年收入減少20.5%至64.9億元;期內純利下降15.4%至7.84億元,每股盈利1.1元。假設Dynam全年純利介乎14億至15.6億元,預測EPS介乎1.88元至2.1元,現價相對預測P/E為9.4倍至10.5倍。以銀娛(00027)美高梅(02282)金沙(01928)澳博(00880)平均預測P/E約22.8倍計,Dynam估值折讓介乎53.9%至58.8%,如予Dynam15倍預測P/E,目標價將為28.2元至31.5元,潛在升幅四成至六成。

Dynam現時已發行股數為7.42億股,大股東佐藤洋治持股量為68.2%或5.06億股,第二大股東One Asia Foundation則持有10.77%或8,000萬股,流通街貨為21%或1.56億股,尚算歸邊。技術上,Dynam於去年8月上市後,股價一直於12.5元水平橫行整固,至今年6月中曾有一支大陽燭抽升,惟成交明顯未有配合,最終回調至14元水平。經多番整固後,現時股價走勢一浪高於一浪,營造一條不俗的上升通道,加上近期成交明顯轉活,相信新一輪炒作已蓄勢待發。如有機會回調至20天線及50天線約17.5元水平,不妨積極吸納,中、長線上望「3」字頭。

Andriy C.
本欄逢週四刊出
Dynam Japan(06889)半年股價圖
12月4日收報:21.45元
已發行股數:7.42億股
市值:159.16億元

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