2017年5月4日
陳景揚 投資者手記
●華能新能源估值低、增長速度合理，極具坐貨價值。
轉眼三週已過，恒指一如所料回補3月16日的上升裂口約23,800點。投資者須留意，大市於是次反彈過程中，純粹只靠幾隻重磅藍籌股推高指數，整體大市升跌比例持續失衡，反映近日升市質素欠佳。目前不少股份正陸續公佈首季業績，當中以華能新能源（00958）最值博。
從整體大市動能可見，目前的升市可說是暗藏殺機，甚有托指數派貨的意味。舉個例子，以今年表現如入無人之境的手機設備股為例，幾乎每隻都可以用「堅離地」去形容。瑞聲、舜宇光學（02382）、ASM太平洋（00522）、通達（00698）、丘鈦科技（01478）及高偉電子（01415），年內升幅分別為61%、97.3%、45.1%、51%、71.3%及27.7%。
兩個不進取的研究方式
股價就好像樓市一樣，不是升得多就一定會跌，但我們可以讓估值說故事。瑞聲、舜宇、通達預測巿盈率（P/E）距離歷史中位數分別高出3.1個、3.4個及2.1個標準差，我會用股價已升到去火星來形容這三隻股份現時的情況。股價幾時返回地球，恕我沒有水晶球未能預測，也許，股價會再升到木星，然後才重回地面。只能說，根據均值回歸（mean reversion）理論，這三隻股份隨時面臨深度調整。
若然要高追火星股，我寧願揀未必當炒但估值相當吸引的華能新能源（00958）來坐。早在今年2月9日，筆者首次撰文推薦時值2.44元的華能新能源，截至本週二收市價2.79元計，升幅為14.3%，算是有所交代。先講去年業績，全年純利增長43%至26.6億元人民幣，每股盈利（EPS）折合0.311港元，現價相對歷史P/E約9倍。今年4月26日，集團公佈首季純利增長44.3%至10.6億元人民幣，EPS約0.124元，以此推升，全年EPS可達到0.495元，現價相對今年預測P/E僅5.6倍。
若然各位認為這種計法太過進取，保守一點假設今年純利增長三成好了，今年預測P/E亦只得6.9倍。華能新能源的歷史P/E中位數約11倍，目標價已達到4.45元，潛在升幅59.5%。又當這種計算方式太進取，給予其9倍P/E好不好？目標價亦要升抵3.64元才到價，潛在升幅超過三成。換句話說，筆者套用了兩個不進取的方式（增長預測不進取、估值不進取）去研究華能新能源，答案只得一個字：抵。
無downside，是坐貨先決條件。換個角度看，華能新能源為今年首季純利增長最高的內地公用股，表現冠絕同行。今年增長亮點，主要來自於裝機容量追落後。去年華能新能源新裝機容量只得742兆瓦，而其本身的目標為新增1,000兆瓦。不難估計，今年上半年集團要追落後，包括廣西的36兆瓦風電裝機。總體而言，今年的1,000兆瓦裝機（900兆瓦風電+100兆瓦太陽能）目標，將有四份一會在上半年起動。
惠理增持值得參考
從上述情況可見，華能新能源估值低、增長速度合理，極具坐貨價值。再者，現時股市內的強勢股已經累積龐大升幅，而有疑點的公司又可能隨時被沽空機構狙擊而暴瀉，斷估華能新能源這隻國企股不會造假數卦？惠理集團在4月20日，以每股平均價2.658元增持1,336.4萬股華能新能源，持股量升至7.06%，同樣值得參考。
今年新能源股炒風未至，投資者即使願意坐貨，可能需要坐上一段時間，不過卻可以安心大大注地坐，正所謂「好股唔使多，一隻又如何」。以筆者上述兩個不進取的方式計出目標價3.64元後再打個九折，折上折目標價最少3.3元，距離現價尚有51格或18.3%升幅。順帶一提，鞍鋼（00347）5元水平已打雙底，IMAX中國（01970）MACD即將出現牛差距，10天線亦已兜底回升，不妨多加留意。
華能新能源（00958）一年股價圖
5月2日收報：2.79港元
已發行股數：97.28億股
市值：271.41億港元
52週高低位：3.21 - 2.14港元
【景揚觀天下】
今年講樓市肯定吸引過講股市，從年初至今，大家一直只係聚焦喺幾個問題上面，包括：一）香港幾時跟美國加息；二）新屋供應有幾多；三）新盤實呎開咩價。然後呢，市場會有好多專家就住呢個問題重覆重覆又重覆咁講，樓價應該要繼續升，否則就會跌。分析真係好精彩，精彩過我每個星期睇樂視NOW嘅英超，「呢球波如果龍門救唔到就入喇」。係呀，你唔講我都唔知足球係用腳踢。
我無興趣踩低人，我只係好奇想問一個問題，坊間有無人統計過，今年嘅撻定宗數（包括大定同細定）係幾多？過去三年撻定宗數又係幾多？老老實實，我就唔識得喺邊度搵到撻定宗數統計數字，所以用咗個好傳統嘅方式，就係睇新聞。今年第一季，累積撻定宗數大約70宗，重災區係九龍建業（00034）的紅磡劏盤「環海．東岸」，貢獻撻定宗數係13。
去到4月，我真係數都數到手軟，新地（00016）九龍匯璽至少7宗撻定，新世界（00017）同萬科嘅荃灣柏傲灣至少8宗撻定；會德豐（00020）何文田One Homantin、長實（00001）北角維港頌各自最少兩宗撻定；同樣係長實嘅馬鞍山星漣海至少殺七個定，未計筲箕灣形薈、朗屏8號同啟德嘉匯。以有晒成交價比我計嘅情況下，4月份發展商殺定殺咗起碼3,000萬元。
唔知各位朋友身邊有無認識邊位仁兄近年因為上錯車而被殺定，亦唔知大家點樣判斷樓市走勢，我希望每一位想上車或者想幫子女上車嘅父母，喺上車之前，停一停，諗一諗，穩陣起見，更加可以先去銀行做按揭預先審核，睇吓到底自己係咪真係有能力上車。地產經紀，係仆街嚟架，咪L信佢乜嘢今日唔買聽日無咗。我只係知道，你唔聽誠哥話，唔學識量力而為，你今日買咗，聽日就真係無L咗喇。
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