金手指變紅手指

2017年5月25日

陳景揚   投資者手記
金沙指變紅手指
●謝清海賣檯一事浮面,要約價可會是坐九望十?

5月份即將完結,市場已經清楚告訴你,今年「炒市唔炒股」,最簡單的投資策略就是最容易的賺錢方式,安心持有盈富基金(02800)及恒生H股ETF(02828),暫時未到止賺時。惠理集團(00806)賣盤一事浮上水面,儲定些少惠理無走雞。

5月24日,星期三。恒指連升五個月的機率愈來愈大,走勢有如香港樓市一樣,一邊有人唱淡,一邊繼續升。泡沫爆破止於全城亢奮之時,最先應驗在手機設備股身上。早在5月初,筆者已表明瑞聲科技(02018)舜宇光學(02382)通達(00698)三隻股份的預測巿盈率(P/E)遠高於歷史中位數,股價已升至火星,根據均值回歸(mean reversion)理論,深度調整一觸即發。

理由永遠都是在事件發生之後,才有專家出來事後孔明。我們毋須牛頓出來提醒,萬有引力仍然存在。在該文發表至週二收市價計,瑞聲慘跌27.2%兼停牌,通達累跌21.2%,舜宇稍為叻仔,只跌6.1%。藍籌股被沽空機構狙擊,編劇都寫不出這麼絕的劇情,偏偏發生在港股身上;通達仲叻仔,明明只是手機電腦外殼OEM廠商,股價大條道理炒上3元樓上,木星價。

通達老闆技藝非凡

通達叻仔在於,股價炒至3元樓上之後,老闆以每股2.85元配售3.87億股舊股,相當於已發行股本約6.4%,套現11億元。上述交易在5月15日完成,而在相關交易前前後後,管理層先後行使在2014年發行的認股權。筆者整理一下過去三年通達透過發行代價股份支付收購、發行認股權及發行可換股債券後的股本變動。


備註一)2014年5月12日 - 通達以每股0.87元授出9,300萬份購股權,行使有效期至2019年5月,其中6,300萬份授予王氏管理層及一眾董事。

備註二)2015年6月12日 - 通達以每股1.288元發行1.9億股代價股份,支付收購鴻盛投資全部股權。

備註三)2015年6月15日 - 通達發行本金額8.8億元三年期年息1厘之可換股債券,每股換股價1.88元,如悉數兌換,可換成4.68億股新股。換股價因派息關係,最新調整至1.8元。

備註四)2016年9月9日 - 通達以每股1.8元授出5,800萬份購股權,行使有效期至2020年9月,其中3,000萬份授予王氏管理層及一眾董事。

通達過去數年不斷向管理層以低價發行認股權,然後在高位將個人持有的舊股配售套現。管理層套現價2.85元,而2014年發行的購股權行使價為0.87元,老闆每股執兩蚊(未計之前尚有一大批行使價0.5元樓下的購股權,否則差價可高達2.4元)。5月24日,通達以每股2.4207元或總代價1,263.6萬元回購522萬股。沽舊股,錢落自己袋;股價跌,用公司錢做回購。

一個字,叻;兩個字,專業。

老闆財技之高超非凡人所觸及,有大股東錫住,小股東一定前程似咁。請別忘記,OEM終究是OEM,估值自在人心(老闆及一干人等成本太低,即使股價隊落1.5元,輸的只有小股東)。謝清海在2015年5月以每股15.82元至16.34元配售9,600萬股舊股,一舉套現超過15億元,不足一年,惠理(00806)股價跌至5.76元,較金手指配售價暴瀉最多65%。歷史會否重演,大家可以自己思考。

港股妖魔鬼怪多到嚇死你,他朝有日筆者不再撰寫股評,轉行改寫沽空報告,怕且每個月都會有幾間公司停牌。事實上,被沽空機構狙擊的上市公司,口誅伏筆聲討沽空機構,批評對方沽空其股份再出報告,實屬立心不良兼有利益衝突。

此等邏輯謬誤實在錯得離譜,正如坊間有大量投行先買貨再出唱好報告,又或是專欄作家先買入再寫文章推介,若然上市公司條氣唔順,應該要求證監禁止所有評論,而非只接受唱好而不接受唱淡。市場有買有賣,有揸有沽,若然你間公司夠堅,怕甚麼沽空報告。人生不作虧心事,自然半夜敲門也不驚。借問一句,若然明天有份沽空報告,狙擊恒生銀行(00011),我敢肯定全中環無一個信。

真的假不了,假的真不了。

平心而論,香港細價股自2015年港股大時代爆煲之後已死,今時今日仍然教你炒細價股甚至炒殼股的人,幾可肯定識吹水多於識炒股票。有本事,就應該如筆者上週建議大口、大口高槓桿炸落平保(02318)一樣,從46.9元炒上49.5元,六個交易日執5.5%,一球執五萬。只懂推介細價股及殼股的人,是不會懂得推薦大價股,因為他們推介的股票都是幫庄散貨而已,沒有庄家通水,他們真是識條鐵了。

散戶都是要刺激地輸

過去一段時間,筆者先後推介滙控(00005)恒生H股ETF(02828)及平保,不少讀者以為我講笑。原來我花了幾個月時間教育大家拋棄細價股,主攻個別指數成份股甚至買指數ETF,是一場笑話。本週原先推介港鐵(00066),建議最理想在40元水平吸納,博其年內繼續破頂,不過週二在香港電台做完節目後,主持人提到「這些股票很悶,聽眾想聽一些特別的」,我又如夢初醒過來。

對了,散戶是一種寧願喜歡刺激地輸錢,也不願靜靜地贏錢的動物。想刺激的朋友,麻煩你轉channel睇生果報或者乜乜王,我這個專欄,是一個很悶的揾錢專欄。花了這麼多篇幅發牢騷,本週推介的惠理也沒有甚麼好說,賣檯一事經已浮面,謝清海應該不會接受低於現價GO,合理猜想坐十望九,可候6.8元至7元買入,靜候金手指染紅變紅手指。

惠理集團(00806)一年股價圖
5月24日收報:7.27港元
已發行股數:18.52億股
市值:134.64億港元
52週高低位:8.69 - 5.92港元

【景揚觀天下】
我曾經認為國泰(00293)衰無可衰、否極泰來,今年買過一次玩玩,結果發現原來班管理層係傻嘅,嚇到我要即刻cut loss。股神畢菲特教落,炒股票、揀公司,其中一個環節就係揀管理層。講到尾,一間公司係由人去管理,管果個人唔得,公司個名幾響都無用。你以為國泰換咗個舵手,將佢下面果件推上嚟就叫萬象更新?炒600人,一年慳5億元,聽落好冠冕堂皇,實則戇鳩鳩。

如果你係CX員工,真係要學識睇睇佢份年報,去到第88頁一定睇到閣下眼火爆。在位期間炒燶期油累公司輸大鑊果個,2016年收入總額加咗4%,去到1,050.7萬元;新舵主仲犀利,2016年收入總額加咗8.1%,去到1,201.4萬元。其實呢,當年中信泰富喺2008年炒燶澳紙勁蝕150億元,榮智健、長女榮明方、長子榮明杰先後退出管理層,榮氏一族黯然下台。

●用國泰千古罪人來形容朱國樑,沒有半分刻薄。

我從來未見過有管理層會同同事講,因為我做錯嘢,所以決定炒咗自己。無,一個都無。炒600人,都不及你炒咗你自己咁有成效。朱國樑,1984年加入太古,2011年派駐進入國泰;何杲,1986年加入太古,2014年起出任國泰航空常務總裁。加入一間公司做咗超過三十年,工作經驗係有,但唔等於可以喺呢個世代創新求生。除咗炒人,管理層仲識啲咩?

國泰最大嘅問題,係從來無正視過真正問題。佢哋有無諗過機票價格定位有無競爭力?有無諗過機上設施有無競爭力?有無諗過貴賓室同埋機上嘅餐飲服務有無競爭力?過去十年訪港旅客人次有升無減,舊年更加上升500萬至6,970萬人次,國泰竟然喺年報話業績差嘅其中一個因素,係港元轉強導致香港成為昂貴嘅目的地。

翻身?得,空降啲正常嘅管理層入局,或者仲有一線生機。


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