【投資者手記】靜候大市全面亢奮（陳景揚）

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2017年7月27日

陳景揚  投資者手記
靜候大市全面亢奮
●大市整體估值不高，惟個別板塊早已出現炒過龍的情況。

如無意外港股又一個月錄得升幅，由年初至今升足七個月，氣勢一時無兩。不少投資者將現時的情況與2015年港股大時代作比較，似乎有點不合事宜，畢竟兩者炒作風格、時間與幅度沒有可比之處。投資者應該注意的是，今年個別板塊的亢奮升幅，甚麼時候擴散至整個股市。

7月26日，星期三。港股連升七個月的機率甚高，雖然每個月均有市場人士認為港股即將出現調整，然而等了七個月仍未見影。事實上，筆者在6月份曾指出港股的保歷加通道正持續收窄，並以向上爆邊的可能性較大，而大市亦於7月中向上爆，反映經過一段時間好淡角力之後，好友仍然掌控主導權，後市向上再升已成定局。目前港股市盈率（P/E）約13.6倍，較歷史平均中位數約16.1倍為低，反映未見泡沫。

雖然大市整體未見泡沫，但不少板塊早已有炒過龍的情況出現，特別是手機設備股及內房股。單純以估值角度入手，這兩個板塊根本計唔掂數，舜宇光學（02382）現價相對預測P/E達32倍，相對預測市賬率（P/B）達9.3倍，兩者數值遠高於歷史平均中位數4.5及4.4個標準差。就算是蘋果概念股也好，產品升級換代也好，不合理就是不合理。

 不合理的估值合理化

當不合理的估值持續出現而市場又硬要將不合理的估值合理化，通常就是崩盤的前奏。從目前的形勢判斷，大致可以得出三個分析，第一，整體大市估值不高，大漲小回繼續破頂的格局不改；第二，個別板塊估值已出現極度亢奮，任何一個負面誘因足以造成人踩人的局面；第三，後市如欲繼續攀升，應選擇重磅成份股而該板塊並未出現炒過龍的情況，例如是內險股及內銀股，部份股份筆者早前已作推介，包括平保（02318）、太保（02601）及建行（00939）。

家電股雖然不是今年的明星板塊，但個別股份也有不錯的表現，其中包括海信科龍（00921）。此股在2014年及2015年每股盈利（EPS）分別錄得47%及17.9%跌幅，去年已重拾增長動力，EPS按年上升75.8%。集團今年增長勢頭仍然持續，首季純利按年勁升75.1%至2.56億元人民幣。假設海信科龍今年全年純利僅錄得三成增長，全年預測EPS約1.195港元，現價相對今年預測P/E約9.9倍，估值尚算合理，未見泡沫。

海信科龍主要收入分為冰洗、空調及其他家用電器，其中較值得留意的是商用空調。集團入股「青島海信日立空調系統」，在房地產領域成績驕人，海信日立去年純利增長44.5%，對海信科龍帶來重要的盈利貢獻。技術上，海信科龍於6月5日突破11.25元後，阻力位變支持位，其後於6月16日、7月10日及24日三度下試支持位，最終於週三失守此關鍵位置，投資者不妨靜候10.5元買入，反彈目標上望13.75元。

海信科龍（00921）一年股價圖
7月26日收報：11.32港元
已發行股數：13.63億股
市值：154.29億港元
52週高低位：13.50 - 4.39港元

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