【投資者手記】貫通上中下游的鋰業股（陳景揚）

2017年11月16日

陳景揚投資者手記
貫通上中下游的鋰業股

●寶威透過入股新加坡上市公司AMAL，持有西澳洲巴爾德山鋰精礦。

港股近日升至高位約29,300點後見頂回軟，除了個別成份股如騰訊（00700）或友邦（01299）一直苦苦支撐大市之外，大部份股份實際上沒有跟隨大市表現，近日港股連續八日錄得過千億元成交，但下跌股份比例卻持續高達六、七成，反映大市短線見頂勢頭明確。不少投資者已開始着手為明年準備，除了科網股繼續成為資金寵兒之外，電動車概念股相信也會是未來一個相當重要的投資主題。

內地政府早前提出，將會為全面推動電動車以代替傳統能源汽車定下時間表。美國的Tesla及內地的比亞迪（01211）固然是投資者第一時間聯想到的股份，然而電動車數目在整體汽車銷售比例逐步提高的同時，鋰電池的需求亦會持續增加。電池股如超威動力（00951）及泰坦能源（02188）早前有過一波炒作，至於近日動作多多的寶威（00024）亦可受惠。

寶威本身的業務包括鋼鐵貿易、加工以及礦產資源，過去三年分別虧損2.79億元、1.23億元及2.08億元，直至今年上半年，集團按年扭虧為盈賺1.23億元。值得注意的是，由於寶威在今年上半年透過出售物業、機器及設備錄得一筆2.02億元的收益，換言之實際上仍然錄得7,900萬元虧損。不過從財務上來看，寶威過去數年為資產撇帳應已進入尾聲，不良資產撇帳已進入「撇無可撇」的階段。

寶威正處轉型過程中

目前寶威正處於轉型過程中，轉型股最令投資者擔心的地方，就是「得個講字」，故事說得漂亮，但做條毛出來。從聯交所公告來看，寶威今次轉型似乎並非空口說白話，而是真金白銀從上、中、下游各方面拓展鋰業務。寶威於4月時公佈，獲得新加坡上市公司Alliance Mineral Assets Limited（AMAL）旗下佔50%股權（另外50%股權由澳洲上市公司Tawana Resources持有）的西澳洲巴爾德山（Bald Hill）鋰精礦為期五年的獨家包銷，及續後五年優先購買的權利。

從該獨家包銷權可見，寶威於2018年2月起計首兩年，將以固定價格購買不少於20萬噸、價值2億美元的高等級鋰輝石精礦。完成上述包銷協議後，寶威為了進一步鎖定上游鋰礦資源，索性直接入股AMAL。寶威的附屬公司Burwill Commodity Limited（BCL）於10月4日公佈，斥資2,083萬坡元或每股0.278坡元入股AMAL經擴大後13.47%股權，目前寶威已是AMAL最大單一股東。

兩指標引證寶威見1元

從另一個角度看，寶威於10月4日入股AMAL之前，曾在9月底向「海通新加坡」發行本金額2,000萬美元兩年期年息7厘之可換股債券，每股換股價0.26元，如悉數行使，將可兌換成約6.04億股，相當於寶威擴大後已發行股本約10.85%。當時集團已表明，集資所得將用於鋰礦上游資源業務。從上述部署來看，寶威正在上演早已安排好的劇情（先與上游公司簽訂包銷協議，然後發可換股債集資，再將集資資金入股上游鋰礦）。海通新加坡的成本為每股0.26元，相信沒有一倍升幅，投資者也不考慮換股。換股後至少一倍升幅，才會考慮離場，換言之目標價可假定為1元。

寶威打通了上游鋰礦與中游銷售之後，順手在7月份與內地上市公司江西江特礦業（深：002176）合組鋰精礦加工與銷售碳酸鋰及氫氧化鋰公司，預期年產能1萬噸碳酸鋰與5,000噸氫氧化鋰生產線，將於2018年3月試產。由此看來，寶威屬於市場上罕有地貫穿鋰產業上、中、下的企業，投資者不妨以寶威炒上符合深港通最低入場門檻的50億元市值作目標，巧合地，寶威現時已發行股數為49.73億股，目標價剛好是1元多一點。