【投資者手記】聯想の亂想（陳景揚）

2017年11月9日

陳景揚投資者手記
聯想の亂想

●聯想大股東及一致行動人士，早前斥資近40億元購入超過9億股新股。

港股轉眼突破兩萬九大關，全靠由年頭升到年尾的騰訊（00700）不曾停下腳步。無貨的朋友不會在現價追入，因此今年港股能夠升到幾多點，其實與騰訊股東以外的人關係不大。要玩追落後的遊戲，除了有足夠的耐性及時間成本之外，亦要該股份有追落後的誘因，其中以聯想（00992）秤先。

十個投資者，有九個半認同聯想是一隻衰股，問題是衰到貼地未。今年3月，筆者曾撰文《衰無可衰，低吸國泰》，當時國泰（00293）身處約11.7元，近日最高升至13.48元。雖然八個月回報只得15.2%，未算相當吸引，但至少已擺脫衰無可衰的境地。以衰無可衰的角度出發，聯想可說是國泰的加強版，從中期業績表現可略知一二。

先細心拆解一下聯想截至今年9月底止中期業績，從按年及按季表現劃分來看，中期收入按年上升2.3%至217.73億美元，而第二季（7月至9月）收入較第一季（4月至6月）上升17.5%，至117.61億美元；中期純利按年減少79.7%至6,700萬美元，第二季按季扭虧為盈，從虧損7,200萬美元轉為賺1.39億美元。換句話說，雖然聯想中期純利按年跌八成，但按季表現則大躍進。

大手批股予控股股東

事實上，聯想屬於市場上罕有被評為「沽售」比例較高的股份，目前25份研究報告中，多達八份給予其沽售或減持評級，比例達32%；十四份建議持有，比例為56%；建議買入的分析員僅得三位，得12%，數目是近五年來最少。從比例來推斷，聯想評級獲得上調的機率，應該遠較調低評級為多，造就聯想有估值重估的空間。

換個角度來看，聯想見具吸引力。集團於公佈中期業績之前，在9月底公告向大股東等一致行動人士，以每股4.31元發行9.06億股新股，相當於擴大後已發行股本約7.54%，集資淨額約38.76億元，配售價較消息公佈前最後收市價並無折讓。與此同時，集團向大股東等人以每股5.17元發行9,061.4萬股購股權，較上述認購價溢價1.2倍。大股東在集團公佈中期業績前斥資近40億元接貨，而中期業績開出來「條數」又確實是按季虧轉盈，事實證明無死錯人。

筆者認為，分析員不太可能會比大股東更清楚聯想內部業務情況，大股東以真金白銀坐貨，已經是小投資者的最佳買入訊號。以聯想十年週線圖來看，現水平屬於較強大支持位，投資者可於4.5元水平買入，待其橫行整固之後，首站先以6.3元作目標價，潛在升幅約四成。以大股東今次大手接貨來看，聯想炒上12元也非亂想。