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| ■翔宇疏浚業務分為基建及填海疏浚、環保疏浚及水務管理、 疏浚工程相關業務，以及其他海事業務。 |
從過去六週推介可見，筆者推介之股分普遍到價，如表明會見「5字頭」的蠟筆小新（01262）及首站以0.45元為目標的延長石油（00346）。以震撼程度計，當然及不上10月底時以翻一番作目標的中滔環保（01363），廿七個交易日內超標完成，先行收割實屬良策。至於上週點評的Dynam Japan，亦已清楚計算出以「3字頭」為目的地，過去一週不負所望，為股友帶來超過四成升幅。
要找出具實力的倍升股難度不大，只要肯花時間細心閱讀年報，翻查上市公司通告，再觀察成交量及綜合市場評價，對投資一家公司已算做了充足的準備工夫。本週挑選兩家極具潛力的企業，以一年為投資回報期，期望回報率為一倍，分別是翔宇疏浚及珠江船務。近年多家水務股做得有聲有色，除上文提供的中滔環保，怎少得行業龍頭光大國際（00257）及北控水務（00371）。
業績對辦估值折讓
翔宇疏浚業務分為四大類，分別為基建及填海疏浚、環保疏浚及水務管理、疏浚工程相關業務，以及其他海事業務。為了迎合環保水務熱潮，集團早前有意易名為「中國疏浚環保」，司馬昭之心路人皆見，啱晒基金胃口。截至今年9月底止，翔宇半年收入增長4.7%至5.05億元人民幣，純利下降4.6%至1.06億元人民幣，折合約1.35億港元。既有環保概念，業績又對辦，不妨參考其企業融資活動。
集團先於9月2日向即將獲委任為公司顧問之人士授出760萬股購股權，每股行使價2.176元，其行使條款中列明，購股權行使有效期為兩年，行使前公司股價之加權平均數不得低於3.5元。換言之，3.5元可被視為第一個目標價。其次，翔宇於今年10月28日向中信資本發行2.43億元三年期年息3厘可換股債券，換股價為2.7元。從大戶思維入手，投資回報沒有一倍，亦難以吸引大孖沙落疊，因此第二個目標價可定於5.4元。
假設翔宇全年純利達2.2億元人民幣，預測每股盈利為0.275元人民幣，折合0.349元，以其近日企穩2.3元邊計，翔宇之預測市盈率（P/E）僅6.6倍，相比同樣處理水務的光國、北控水務及中滔環保預測平均P/E超過20倍，翔宇絕對有條件收窄估值折讓。即使予其15倍P/E，目標價已達5.24元，屆時仍較市場平均P/E折讓約三成。本文另一位主角珠江船務，業績同樣非常出色，而估值亦有落後之嫌。
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| ■翔宇疏浚聯席主席兼行政總裁劉開進持股量為41.97%或3.35億股。 |
珠船四大業務分別為貨物運輸、貨物處理及倉儲、客運、企業及其他業務。今年8月初，珠船曾發盈喜，而截至今年6月底止，集團收入按年增長11%至7.61億元；期內純利大升43%至1億元。值得注意的是，珠船早於6月中已向六名承配人發行1.8億股認股權證，每份權證價值0.01元，換股價2.2元，總成本2.21元，相關股份如悉數兌換，相當於擴大股本後16.67%，大股東珠船持股量則由72.02%降至60.02%。
假設珠船全年純利介乎2億至2.2億元，現價預測P/E將介乎9.4倍至10.4倍，單計從嘉里建設（00683）分拆的嘉里物流（00636）明年預測P/E15倍至17倍計，已有相當大的折讓。可別忘記，珠船於聯交所上市超過16年，營運數據有跡可尋，即使估值沒有溢價，亦不應存在折讓。以15倍P/E計，珠船目標價將為3.33元至3.66元。進取一點，以其換股價一倍升幅計算，目標價可相應調高至4.42元。除了上述兩股具備倍升潛力外，筆者亦留意到一家汽車零部件股分極具超級爆升潛力，本週先留下伏筆，留待下週分曉。
Andriy C.
本欄逢週四刊出
翔宇疏浚（00871）半年股價圖
12月11日收報：2.31元
已發行股數：8.00億股
市值：18.48億元
珠江船務（00560）半年股價圖
12月11日收報：2.40元
已發行股數：9.00億股
市值：21.60億元
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