2017年1月26日
陳景揚 投資者手記
猛片輪住上，IMAX中國單W
特朗普（Donald Trump）正式成為新一任美國總統，一上場就指美元過強，又立即推翻前朝有關醫保及跨太平洋戰略經濟伙伴關係協議（TPP）。美國的不確定性，將為市場帶來契機還是危機，市場仍未摸清。喜歡剝花生看戲的投資者，不妨留意IMAX中國（01970）。
1月25日，星期三。特朗普上任後滿腹密圈，既嫌加息慢，又嫌美元強，百日維新未知會否開閘脫腳，不妨留待時間來解答。事實上，自從特朗普當選後，美股已經錄得超過一成升幅，雖然港股表現明顯落後，但一眾與資源相關的股份卻相當強橫，年初至今升幅已經達到兩成或以上。
本週研究的IMAX中國（01970），本應在上週見報，奈何筆者決定先寫勵晶太平洋（00575），事後孔明認為時序拿掐得不準確。先看業績，截至2016年6月底止，IMAX半年收入增長25.4%至5,506.1萬美元，虧轉盈賺1,774.2萬美元，每股盈利0.05美元，毛利率按年下跌八個百分點至61.6%，總票房上升3.1%至1.8億美元，每塊銀幕票房收入減少24.2%至61.5萬美元。
去年沒幾套好電影
同樣以2016年上半年作比較，IMAX增長低於中國票房增長，主要由於破票房紀錄電影《美人魚》並非以IMAX格式放映所致。IMAX的收入主要分為 一）影院業務，和 二）影片業務兩部份，一）包括銷售或租賃IMAX影院放映系統設備；維護IMAX影院網絡中的IMAX影院放映系統設備、向放映商提供IMAX影院放映系統設備並從中獲得票房分成及承擔成本。
此外，IMAX亦會從母公司IMAX Corporation手中購買影片，然後從收到的一定比例（通常為9.5%至12.5%）總票房收入中扣除該成本；以及銷售眼鏡及其他雜項。二）影片業務方面，IMAX則會將荷里活及華語電影轉製為IMAX格式並發行，以供IMAX影院網絡放映之用。截至去年6月底止，IMAX於大中華地區合共經營318家IMAX影院，另有17家不放映商業影片的場所如博物館、動物園及水族館等。
翻查資料，2016年中國全年票房收入為457億元（人民幣．下同），按年增加3.8%或17億元。這個數字對不少電影人來說，真是一地眼鏡碎，全因2015年內地票房收入增長達到50%。不少投資者會有疑問，為何2016年的增幅大跌呢？主要原因，在於去年3月《葉問3》被廣電總局電影局調查，當中牽涉虛假排片7,600場，虛假票房3,200萬元，自購票房5,600萬元。
一打假，下半年票房收益立即縮水，就連手握萬達院線（002739.SZ）的王健林亦指出，「中國經濟增長才6%至7%，即使文化產業增長稍高，可能持續出現30%至40%的增長嗎？」2016年下半年，是中國電影市場從瘋狂回歸現實的刮骨療傷期：場均收入從2015年7,000元至8,000元降至2016年的610元、電商不再貼錢票補兼中間抽成等等，最重要，還是2016年沒甚麼好電影。你想想，去年聖誕節，簡直沒有一套電影揀得落手。
兩大誘因今年重現
投資者有興趣的地方，是IMAX今年是否能夠重拾增長動力。倒帶回望IMAX在2015年的業績，全年收入增長41.4%至1.1億美元，經調整後的純利增長66.9%至4,340萬美元（撇除公允值非現金調整、首次公開發售、金融工具攤銷非現金費用）。純利勁升包含兩個原因，《狂野時速7》（Fast & Furious 7）內地票房勁收3.91億美元，以及人民幣兌美元貶值所致。
今年重頭戲Fast & Furious 8，將於4月14日公映，而2016年4月份卻是內地全年基數最低的月份，相信畫公仔毋須畫出腸了。至於人民幣兌美元會否貶值，相信答案已在閣下心中，換句話說，2015年導致IMAX業務爆升的理據，今年將很大機會重演。至於今年排隊上映的重頭戲，還包括：
《銀河守護隊2》（Guardians of the Galaxy Vol. 2）
《狼人3》（Wolverine 3）
《變形金剛：終極戰士》（Transformers: The Last Knight）
《加勒比海盜：惡靈啟航》（Pirates of the Caribbean: Dead Men Tell No Tales）
《蜘蛛俠：強勢回歸》（Spider-Man: Homecoming）
單看牌面，已經勝過悶到嘔泡的2016年。技術上，IMAX短線從31.3港元升至36.4港元，不妨待其回調至10天線約33.44港元吸納，中線上望40港元。
【景揚觀天下】
除咗炒股票之外，我嘅另一項業務係海外房地產投資，久唔久就會呢度去果度去睇樓。上個星期去咗越南睇樓，去之前有前輩同我講，當胡志明市係N年前嘅常平東莞；亦有位同事同我講，叫我咪鬼去，無嘢玩又無嘢睇。結果，我真係好後悔去咗越南，唔係房地產呢項單一問題，而係講緊整體印象。
胡志明市電單車多過台北，成條街都係汽油味，基本上好難等到無車嘅一刻，學過馬路係基本知識。去到當地，係人都同我講叫我小心包包，行緊街唔好隨便拎個電話出嚟，以免揸電單車嘅人一嘢搶咗去。講真，我都好耐未試過去一個國家嘅主要商業城市，要咁小心保護貴重物品。好喇，越南最大嘅問題係邊呢？
Cheating。
同個friend每人食碗牛肉河加杯嘢飲，擺明街邊貨，埋單9萬盾（約30港元），然後有另一個人出嚟話10萬盾（約34港元），然後再有另一個人拎張單出嚟話12萬盾（約41港元），OK，就算你話120萬盾（約410港元）我都照比。夜晚上咗酒店頂樓間酒吧比女溝吓，同個越南妹吹咗一陣見啱咀型，我就開始入正題，個正題就梗係唔係好似你哋啲壞人咁帶佢返房啦。
我好老實不客氣咁同佢講，越南無論男男女女都好喜歡cheating，總係想辦法搵着數，咁樣對整個國家都無好處，我寧願去泰國。你知唔知佢點答？Yes I know, and this is Vietnam style。我同佢講，你哋咁想搵錢可以考慮去中國發展，你又知唔知佢點答？China no good, they are liars。我聽完之後笑爆咀，我同佢講，China no need to cheat la, they have money, they can buy everything they want。
呢個越南妹本應打算過一個歡愉嘅晚上，點知遇到一個痴嘅，心情應該同我一樣，好後悔。
陳景揚 投資者手記
猛片輪住上，IMAX中國單W
●今年有多齣猛片上畫，有助IMAX中國從谷底復甦。
特朗普（Donald Trump）正式成為新一任美國總統，一上場就指美元過強，又立即推翻前朝有關醫保及跨太平洋戰略經濟伙伴關係協議（TPP）。美國的不確定性，將為市場帶來契機還是危機，市場仍未摸清。喜歡剝花生看戲的投資者，不妨留意IMAX中國（01970）。
1月25日，星期三。特朗普上任後滿腹密圈，既嫌加息慢，又嫌美元強，百日維新未知會否開閘脫腳，不妨留待時間來解答。事實上，自從特朗普當選後，美股已經錄得超過一成升幅，雖然港股表現明顯落後，但一眾與資源相關的股份卻相當強橫，年初至今升幅已經達到兩成或以上。
本週研究的IMAX中國（01970），本應在上週見報，奈何筆者決定先寫勵晶太平洋（00575），事後孔明認為時序拿掐得不準確。先看業績，截至2016年6月底止，IMAX半年收入增長25.4%至5,506.1萬美元，虧轉盈賺1,774.2萬美元，每股盈利0.05美元，毛利率按年下跌八個百分點至61.6%，總票房上升3.1%至1.8億美元，每塊銀幕票房收入減少24.2%至61.5萬美元。
去年沒幾套好電影
同樣以2016年上半年作比較，IMAX增長低於中國票房增長，主要由於破票房紀錄電影《美人魚》並非以IMAX格式放映所致。IMAX的收入主要分為 一）影院業務，和 二）影片業務兩部份，一）包括銷售或租賃IMAX影院放映系統設備；維護IMAX影院網絡中的IMAX影院放映系統設備、向放映商提供IMAX影院放映系統設備並從中獲得票房分成及承擔成本。
此外，IMAX亦會從母公司IMAX Corporation手中購買影片，然後從收到的一定比例（通常為9.5%至12.5%）總票房收入中扣除該成本；以及銷售眼鏡及其他雜項。二）影片業務方面，IMAX則會將荷里活及華語電影轉製為IMAX格式並發行，以供IMAX影院網絡放映之用。截至去年6月底止，IMAX於大中華地區合共經營318家IMAX影院，另有17家不放映商業影片的場所如博物館、動物園及水族館等。
翻查資料，2016年中國全年票房收入為457億元（人民幣．下同），按年增加3.8%或17億元。這個數字對不少電影人來說，真是一地眼鏡碎，全因2015年內地票房收入增長達到50%。不少投資者會有疑問，為何2016年的增幅大跌呢？主要原因，在於去年3月《葉問3》被廣電總局電影局調查，當中牽涉虛假排片7,600場，虛假票房3,200萬元，自購票房5,600萬元。
一打假，下半年票房收益立即縮水，就連手握萬達院線（002739.SZ）的王健林亦指出，「中國經濟增長才6%至7%，即使文化產業增長稍高，可能持續出現30%至40%的增長嗎？」2016年下半年，是中國電影市場從瘋狂回歸現實的刮骨療傷期：場均收入從2015年7,000元至8,000元降至2016年的610元、電商不再貼錢票補兼中間抽成等等，最重要，還是2016年沒甚麼好電影。你想想，去年聖誕節，簡直沒有一套電影揀得落手。
兩大誘因今年重現
投資者有興趣的地方，是IMAX今年是否能夠重拾增長動力。倒帶回望IMAX在2015年的業績，全年收入增長41.4%至1.1億美元，經調整後的純利增長66.9%至4,340萬美元（撇除公允值非現金調整、首次公開發售、金融工具攤銷非現金費用）。純利勁升包含兩個原因，《狂野時速7》（Fast & Furious 7）內地票房勁收3.91億美元，以及人民幣兌美元貶值所致。
今年重頭戲Fast & Furious 8，將於4月14日公映，而2016年4月份卻是內地全年基數最低的月份，相信畫公仔毋須畫出腸了。至於人民幣兌美元會否貶值，相信答案已在閣下心中，換句話說，2015年導致IMAX業務爆升的理據，今年將很大機會重演。至於今年排隊上映的重頭戲，還包括：
《銀河守護隊2》（Guardians of the Galaxy Vol. 2）
《狼人3》（Wolverine 3）
《變形金剛：終極戰士》（Transformers: The Last Knight）
《加勒比海盜：惡靈啟航》（Pirates of the Caribbean: Dead Men Tell No Tales）
《蜘蛛俠：強勢回歸》（Spider-Man: Homecoming）
單看牌面，已經勝過悶到嘔泡的2016年。技術上，IMAX短線從31.3港元升至36.4港元，不妨待其回調至10天線約33.44港元吸納，中線上望40港元。
IMAX中國（01970）股價圖
1月25日收報：36.15港元
已發行股數：3.57億股
市值：129.06億港元
52週高低位：52.85 - 31.10港元
【景揚觀天下】
除咗炒股票之外，我嘅另一項業務係海外房地產投資，久唔久就會呢度去果度去睇樓。上個星期去咗越南睇樓，去之前有前輩同我講，當胡志明市係N年前嘅常平東莞；亦有位同事同我講，叫我咪鬼去，無嘢玩又無嘢睇。結果，我真係好後悔去咗越南，唔係房地產呢項單一問題，而係講緊整體印象。
Cheating。
同個friend每人食碗牛肉河加杯嘢飲，擺明街邊貨，埋單9萬盾（約30港元），然後有另一個人出嚟話10萬盾（約34港元），然後再有另一個人拎張單出嚟話12萬盾（約41港元），OK，就算你話120萬盾（約410港元）我都照比。夜晚上咗酒店頂樓間酒吧比女溝吓，同個越南妹吹咗一陣見啱咀型，我就開始入正題，個正題就梗係唔係好似你哋啲壞人咁帶佢返房啦。
我好老實不客氣咁同佢講，越南無論男男女女都好喜歡cheating，總係想辦法搵着數，咁樣對整個國家都無好處，我寧願去泰國。你知唔知佢點答？Yes I know, and this is Vietnam style。我同佢講，你哋咁想搵錢可以考慮去中國發展，你又知唔知佢點答？China no good, they are liars。我聽完之後笑爆咀，我同佢講，China no need to cheat la, they have money, they can buy everything they want。
呢個越南妹本應打算過一個歡愉嘅晚上，點知遇到一個痴嘅，心情應該同我一樣，好後悔。
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